股票期权的交易量保持了缓慢而快速的增长。答：股票期权是最重要的期权品种。外汇期权、股权期权、农产品(000061，股票吧)都表现不错。从2018年期权交易量来看，股指期权和个股期权位列前两位，交易量分别上升65.52亿和42.51亿，占全球交易量的82.27%。

从同比增速来看，2018年成交量增速前三的品种分别是外汇期权、股指期权和农产品期权，增速分别为42%、31%和26%。可以看出，从全球来看，股票期权的交易量在低基数的情况下保持了相对缓慢的增长速度，已经成为期权市场中最重要的品种。图为2009-2018年全球各类期权交易量(1亿)。亚洲和北美的期权交易量占70%。

1973年，CBOT在美国正式成立。在其正式成立之初，卖出了标的股票的16个股票期权，期权交易进入了规范的场内交易时代。标准化的合约降低了交易成本，缓解了流动性的严重不足，为美国期权市场的发展奠定了良好的基础。

随后，CBOT开发了期权新产品，以满足不同类型投资者的市场需求。1977年，CBOT发行了个股看跌期权，1983年发行了世界上第一个股指期权(SP100指数期权)，1990年发行了长期期权，1992年发行了区域和国际股指期权，2005年发行了合约期限为一周的短期期权。

此外，随着ETF的发展，美国运通也在1986年出售了世界上第一个ETF期权。随后，全球衍生品市场的其他交易所也相继出售了各种ETF期权。2016年至2018年，北美期权交易量在全球市场的份额约为35%。欧洲期权市场历史悠久。

在17世纪的“郁金香”泡沫中，期权发挥了非常重要的作用。1978年，股票期权业务也在欧洲出售。虽然欧洲没有一个单一期权产品的交易量非常有吸引力，但总交易价格长期保持在世界上相对较低的位置。

2009年至2016年，交易量约占20%。这两年从下往上涨。2018年，交易量占径流的17.39%。

亚洲的股票期权从20世纪80年代末到90年代初开始发展，然而1989年日本证券交易所推出股指期权，1995年香港证券交易所推出亚洲第一个股票期权(汇丰控股期权)。1997年，韩国证券交易所发行了KOSPI200股票指数期权。当时这个合约的乘数比较低，交易费用比较低，导致大量个人投资者转移到韩国期权市场。

2000年，韩国个人投资者的交易量占市场交易总量的70%。同年，KOSPI200股指期权合约的交易量高达全球衍生品总交易价格的四分之一，之后连续多年位居世界第一，直到2013年被印度打破。2011年，韩国证券交易所将KOSPI200股指期权的合约乘数扩大了5倍，个人投资者比例逐渐增加，机构投资者比例逐渐增加。

到2013年，机构投资者在该合同中的比例上升至70%。2015年，中国上交所还出售了首个股票期权50ETF期权，2019年同时出售了3个与沪深300相关的期权。目前，亚洲的期权交易量与北美基本持平，2018年约占37%。

图为2009-2018年全球不同地区期权交易量占比。图为2019年上半年全球期货期权交易量排名前15位的交易所(1亿手)。如果看各交易所的情况，印度国家证券交易所2019年上半年首次破芝加哥商品交易所集团，成交量排名第一，2019年上半年成交26.95亿手，同比快速增长67.1%。芝加哥商品交易所集团的交易量排名第二，同比增长3.0% 中国四大期货交易所的成交量往往会有一定程度的增加，三大商品期货交易所位列全球前15。

前一期排名第10，与2018年底持平；大商院排名第11，比2018年底高一位；正商学院和CICC分别排在第12位和第28位，分别比2018年底高出一位和三位。股票期权的交易量是其期货交易量的2-3倍。

右图是近10年全球股票期权和期货的交易量对比。这里的股票期权合约的标的资产还包括股票指数和个股。2018年，股权期权成交108.03亿手，是股权期货的2.17倍。

近10年来，股权期权的交易量基本稳定在期货交易量的2-3倍。期权不仅可以构建套期保值的市场需求，还可以获得更多的交易策略供不同目的的投资者自由选择，因此交易量远高于期货。图为2009-2018年全球股票期权与期货交易量(1亿手)b股指数期权和ETF期权的对比。右图为2015-2018年股票期权的交易量和持仓情况。

交易量方面，近几年个股期权和股指期权基本平分秋色，交易量与ETF期权相近且明显低于ETF期权。2018年，三类期权的交易量分别为44.52亿、43.5亿和18.89亿，占全球期权交易量的81.09%，其中股指期权的交易量约为ETF期权的2.3倍。从交易量同比增速来看，2018年股指期权交易量增速(36.51%)也低于ETF期权(17.23%)。图为2015-2018年股权期权交易量(1亿股)。

但是仓位和交易量差距不大。2018年，个人股票期权持仓量为2.87亿股，比股指期权和ETF期权的总持仓量高出1.64倍。股指期权的交易量基本上是ETF期权的2-3倍，但股指期权的仓位基本上只有ETF交易量的70%-85%。

间接解释：全球范围内，股指期权的交易属性可能强于ETF期权，但ETF期权的套期保值属性可能强于股指期权，个人股票期权的投资者比股指期权的投资者更不愿意隔夜持仓。最重要指数的股指期权和ETF期权的比较在这里，我们选取了美国最重要的两个指数，即标准普尔500指数和纳斯达克100指数的股指期权和ETF期权的数据进行分析。

标准普尔500指数的成份股在纽约证券交易所或纳斯达克上市，是市值最高的500家公司之一。纳斯达克100指数是由美国纳斯达克100家最大的本地和国际非金融上市公司组成的股票市场指数。它以市值为基础，用一些规则来平衡市值较小的股票的影响。与标准普尔500指数不同，纳斯达克100指数的成份股中没有金融机构。

右边是这两个指数的ETF期权总持仓和股指期权持仓的比例。以标准普尔500指数为例，由于跟踪标准普尔500指数的ETF产品很多，部分ETF产品有期权衍生品，这里的ETF期权也包括跟踪标准普尔500指数的ETF的所有期权衍生品。从右图可以看出，SPX500ETF期权头寸与股指期权头寸的比率相对稳定，截至2019年11月29日，比率为1.19。近十年来，S&P 500ETF期权头寸基本上是标准普尔500指数指数期权头寸的1-1.5倍。

纳斯达克100指数中ETF期权和股指期权的持仓差距很小。2016年之前，纳斯达克100指数ETF期权的持仓基本在指数期权的20倍以内。2016年以后，这个比例往往变化显著，下降缓慢。

截至2019年11月29日，纳斯达克100指数的ETF期权超过了指数期权的60倍。与2016-2019年相比，NASCAR 100指数期权头寸往往略有增加，但大部分来自纳斯达克100 ETF期权头寸的缓慢下跌。图为SPX500 ETF期权头寸与股指期权头寸之比。

图为纳斯达克100ETF期权头寸与股指期权头寸之比。上证50ETF期权交易量增长缓慢。从合约清晰的角度来看，右图是根据FIA统计，2018年上交所排名前10的股指衍生品(包括期货和期权)和50ETF期权。前三名是印度国家证券交易所的BankNifty期权、在美国几家交易所上市和交易的S&P 500ETF期权以及巴西的Bovespa迷你指数期货。

FIA统计的品种还包括股票期货和期权，但不包括上交所的50ETF期权。可见，2018年50ETF期权交易量为3.16亿，在全球股票指数衍生品中排名第9。上证50ETF期权长期以来一直是全球股票指数衍生品最重要的品种之一。

图为上交所10大股指衍生品和50ETF期权。2019年12月23日，CICC、上交所和深交所同时出售了与沪深300相关的期权，即沪深300股指期权、华泰白锐沪深300ETF期权和嘉实沪深300(160706)ETF期权。一方面，出售期权也有助于现货规模的快速增长。

以华泰白锐沈虎300ETF为例，在目前市场波动的情况下，截至12月25日，华泰白锐沈虎300ETF在最近9个交易日仍实现净资本流入，总规模已升至379.04亿元，创下2015年7月20日以来的新纪录。另一方面，我们指出沪深300指数在成份股市值、股票数量、行业产量和跟踪基金规模方面的代表性小于上证50指数。2018年，上证50ETF期权已经成为全球最重要的股指期权之一，在交易量上已经可以跻身前10。随着投资者的大量重新进场，沪深300未来在期权方面的活跃度将与上证50ETF期权相当。

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